Alpha Beta Chester

日报记录

03-17

央行继续小量净回笼，全天资金价格小幅太高，整体偏宽松，隔夜价格在1.8-1.9%。周末促进消费的新闻及早上公布的经济数据好于市场预测，债市大幅下跌。利率债全天上行5-10bp，曲线走熊陡。长端地方债表现相对较好，在2.3%的绝对收益率上有不少配置买盘，但利差来看，与国债比价值已经不高。信用债也大幅调整，但幅度小于利率。短端资金稳定、基金没有被大幅赎回，长端有配置需求，信用两头相对上行较少，5年附近补跌调整最多。期货套保需求下跌幅明显大于现券，日内基差扩大。

03-18

央行两周以来首次净投放，税期资金价格上升，隔夜价格在2%左右，尾盘交易所价格飙升。债市小幅修复。收益率日内先下后上，除央行净投放外没有其他消息催化。信用债也普遍估值减点成交，曲线小幅走陡。基金今日有大额申购，关注未来持续性。期货有做陡资金入场（TS持仓量上升，T/TL持仓量下降），短端TS合约大幅升水，IRR日内最高超2.4%，带动大量资金参与正套，CTD现券盘中最多下行8bp。有出回购的组合可以建仓参与正套。

03-19

央行继续净投放，资金价格维持平稳，隔夜在2%左右。权益调整，债市继续修复行情，信用表现更好。收益率日内倒V走势，没有明显消息催化，利率长端表现更好。信用债全天强势，短端CD价格不变，2年以上的下行幅度更大。利率信用曲线均走平。期货开盘时段相对现券偏弱，基差有所收窄。短端TS合约继续升水，TS2506和2509均可以继续参与正套。

03-20

央行净投放大量，资金全天宽松，匿名有1.6%融出，组合隔夜成本在1.9%左右。权益调整，债市收益率大幅下行。日内无其他消息催化，曲线平行下移。资金宽松下，存单下行2-3bp，信用债下行幅度更大。昨天尾盘现券已经开始下行，早上期货高开，震荡上行，基差收窄。TS和TF合约均升水状态，可以继续加仓参与正套。

03-21

央行重回净回笼，但资金全天宽松，日内仍有大量低价匿名融出，组合隔夜成本在1.75%左右。权益大跌，债市收益率震荡上行。上午受央行回笼影响，收益率低开后逐渐走高。随着股市持续下跌，中午有财政和央行的小作文，债券情绪好转，长端下行1-2bp。下午股市下跌放缓，债券下行动力不足，开始调整。信用债表现依然较好，日内普遍低估值成交，基金数据显示继续申购。期货全天偏弱，午后一度翻红，但整体跌幅大于现券，基差走阔。

日报记录

03-10

央行小量净回笼，全天资金宽松，隔夜价格维持在1.8%附近。权益市场震荡微跌，债市走势完全镜像。早盘因周末的通胀数据低开1bp，之后快速上行。盘中与权益走势完全反向，收益率先下后上。尾盘再度加速，10年国债突破1.8,%，30年突破2%。信用债继续调整，中长期限加点较多，长期限信用有部分基金和保险在估值附近买入，但成交稀少。基金继续赎回，但过去两天规模整体不大。期货走势跟随现券，日内基差小幅扩大。

03-11

央行第二天5亿净回笼，全天资金宽松，隔夜维持在1.8%附近。权益市场震荡，午后拉升翻红。债市大跌，各期限普遍上行5-10bp，曲线有走陡迹象。今天基金赎回量加大，信用债全天上行，但1.5年以下的跌幅可控，长端补跌。期货跌幅大于现券，T收盘前有大规模空头套保成交。

03-12

央行大额净回笼，但全天资金宽松，隔夜维持在1.75%附近，传放松大行融出价格限制。权益市场先涨后跌。债市大反攻，基本收复前一日跌幅，曲线继续走陡。上午央行净回笼市场抛售，之后传进行了买断式回购操作，市场企稳收益率开始下行。午后期货率先拉升，带动现券情绪，叠加股市跳水，收益率大幅下行。今天基金重回申购。期货随现券大涨。

03-13

央行维持净回笼，资金价格维持在1.8%附近。权益调整，债券市场收益率先下后上，曲线分化走陡。上午资金宽松+股市调整+昨日情绪，中短期限利率大幅下行3-5bp。下午CD提价，股市小幅反弹，市场情绪降温。尾盘生育补贴、超长发行及央行党委扩大会议新闻带动收益率快上快下。今天基金维持申购，抛售压力缓解。期货高开低走，尾盘TS和TF翻绿。TF和TS的IRR在2.1%左右，可以参与正套。

日报记录

03-03

央行月初重回净回笼，但资金价格全天下行，最低匿名1.5%，组合隔夜成本1.8%，较上周明显下降20bp。周末PMI数据重回扩张区间，国内权益倒V下跌，对债券市场情绪有所助力。债市开盘反应PMI数据小幅上行，随着权益调整+资金宽松，债券收益率开始下行，曲线走陡。信用债整体跟随利率修复，但下行幅度不及利率债。期货表现强势，尤其长期限品种表现强于现券，基差收窄。

03-04

央行继续净回笼，传指导大行限制融出价格，但全天资金价格继续小幅下行，组合隔夜成本1.7%。隔夜美股大跌，国内权益低开高走，日内较强。债券市场走势反向，早盘延续昨天的做陡情绪，中短端下行3-4bp。随着央行收紧资金担心+股市走强，债券转跌。信用债整体跟随利率，活跃主体汇金、二永日内上行超5bp。NCD尾盘再度提价，6个月的cd有大量理财卖盘。期货也随现券高开低走，曲线走平。盘中各合约IRR都有2%以上，目前出回购的组合可以考虑正套。

03-05

央行继续净回笼，但资金全天宽松，组合隔夜成本1.8%。今日两会开幕，权益市场低开高走，情绪仍然偏强。上午政府工作会议内容提前流出，基本在市场预期范围内。现券收益率开始下行，但整体幅度有限。信用债市场收益率先下后上，短久期品种表现较好。早盘信用债随利率表现偏暖，午后中长期品种逐步走弱。期货整体震荡，尾盘走强，表现好于利率现券。盘中TF、TS合约IRR都有2%以上，目前出回购的组合可以考虑正套。

03-06

央行继续净回笼，但资金维持宽松，组合隔夜成本1.8%。隔夜海外市场反弹，权益全天强势。即使资金宽松，债券现券全天上行。上午还有保险收超长地方债，午后地方债发飞+下午三点的发布会无增量信息，市场继续卖出，买盘较少。信用债市场仍然偏弱，短久期品种相对扛跌，中长期限继续补跌。市场对冲需求下，期货跌幅大于现券，IRR下降。

03-07

央行本周持续净回笼，但资金整体维持宽松，价格基本在1.8%左右。隔夜海外市场调整，国内权益倒V走势。昨天央行的会议发言继续发酵，债券市场全天大幅上行。利率债略低估值开盘，快速上行，基金是主要卖盘，午后券商空头回补利率小幅下行一会后，再次开跌。信用债随利率调整，流动性品种普遍跌幅大于利率债。长期限中高资质普信和二永有保险资金收券，价格好于利率。期货也随现券大幅下跌，收盘基差变化不大。

日报记录

02-24

央行净投放，资金价格有所回落，但仍然偏贵，组合隔夜成本2%。今天权益震荡，港股走弱。债券收益率继续大幅上行。资金净投放下开盘利率债平稳，短端小幅减点成交。股市开盘低开高走，期货快速跳水，带崩现券。之后权益不强，但债券市场维持弱势，一路下跌，基金和券商轮流砸盘。下午基金申赎数据是近期最大幅度赎回，与今天市场表现对应。期货表现继续，长端T和TL跌幅超过现券，基差继续扩大，有TL正套仓位的建议平仓。短端TS日内一度上涨6bp，资金转松预期下仍有资金参与做陡。

02-25

央行续作MLF+OMO净投放，资金价格较昨日小幅下行，组合隔夜成本2%。昨晚受中概股审计的相关消息影响，权益低开高走，下午有所回落。债券市场今天受股市翘翘板影响较大，走势几乎完全反向。日内有农商行降低存款利率和央行关于CPI低于预期的消息、基金赎回放缓，利多债市。全天来看，利率债下行3-4bp。信用债仍然偏弱，下午随利率债情绪有所修复。期货宽幅震荡，波动放大。

02-26

央行小幅净投放，资金价格继续小幅回落，日内一度紧张，组合隔夜成本1.95-2%。权益延续强势，但今天对债券影响不大。债市整体修复，利率小幅下行。中午传央行进行国债买入操作，波动加大。信用债情绪好转，二永下行2-3bp。期货行情跟随现券，TS在央行传闻时跳涨，午后逐渐回落，IRR到2.4%以上。

02-27

央行小幅净投放，资金价格上午趋紧，午后有匿名投放，组合隔夜成本2.2%。交易所隔夜跨月，回购价格收盘跳水至0.01%，今年以来少见。权益震荡走弱，尾盘大盘翻红。债券市场全天弱势。午后大行资负专家的纪要广泛传播，央行收紧预期强化，债市进一步下跌。利率债普遍上行3-4bp。信用债跌幅与利率接近，短端相对扛跌。期货行情跟随现券，收盘前开始下跌。收盘后现券继续砸盘，估值IRR走低。03合约临近到期大幅减仓，没有移仓至06合约。

02-28

央行继续小幅净投放，资金价格从早上2.7%一路下行至1.7%，组合隔夜成本2%。隔夜特朗普对中国额外加征10%税收+美股大跌，国内权益大幅下跌。翘翘板效应下，债市表现较好，利率债基本修复了昨天的跌幅。另外，今日发行的30年好地区地方债传有指导价格，都贴下限发行，对债市情绪也有所助力。5点央行公告当月进行了1.4万亿买断式回购，未进行国债买卖，市场反应不大。信用债市场较弱，全天基本需要高估值成交，尤其中长期限品种，当日基金有小幅赎回。期货午后拉升，推动现券行情。

日报记录

02-17

银行继续融出较少，资金价格继续上行，上午2-2.1%，下午2.4-2.5%。权益市场日内震荡，尾盘拉涨，中午有民企座谈会新闻。债券全天弱势，开盘估值+1~2bp成交，中午权益下跌时，债券情绪有短暂好转，之后再次砸盘。全天收益率上行3-4bp。今天债券行情与上周略有差异，利率债走陡，日内中短期限表现更强，30年相对最弱。期货跟随现券，中短期限表现相对好一点。

02-18

上午资金价格继续抬升至2.8%，下午买断式回购到账，隔夜价格快速回落至2%以下。权益市场震荡，上午较强，下午开始调整。债券整体调整，上午基金+券商砸盘，利率加点+3-4bp，信用普遍+7bp成交，买盘以理财和保险为主。午后资金宽松+权益跳水后二永快速回到估值+2。今天表现最好的还是30年国债，只有30年还没有突破去年末的收益率。下午天天基金数据显示基金赎回规模很大，尾盘利率下行但信用表现一般。期货日内随现券波动，基差变化不大。

02-19

资金价格日内下行，组合隔夜成本2-2.1%。今天权益表现较好，日内债市情绪有点翘翘板。上午债市情绪一般，收益率先下后上，利率回到估值附近，信用二永普遍需要高估值成交。下午买断式回购陆续到账确认资金宽松，以及经济目标和通胀小作文带动债券情绪修复。全天呈股债双牛。基金没有进一步被赎回，尾盘短端开始tkn，曲线小幅走陡。期货震荡偏强，IRR抬升。移仓换月进行中，跨期价差走扩。短端TS合约有3000手增仓，T和TL减仓，期货有资金在参与做陡交易。

02-20

资金日内再度收紧，组合隔夜成本2.1-2.2%。今天权益表现震荡，港股下跌。今天没有小作文，但债市收益率全天上行，上午能在估值+1-2bp成交，下午存单提价，普信二永需要+6成交。下午基金数据显示基金再度被赎回。今天主要基金和券商是主要卖出方，曲线又走熊平。期货随现券下行，收盘后现券继续下跌，预计明天低开。短端TS合约今天继续有3000手左右增仓，且远月表现略好，仍有资金通过期货做陡。

02-21

央行净投放，但上午资金继续收紧抬升，午后银行加大融出，匿名2%以下大量。组合隔夜成本2.3-2.4%。今天权益表现强势，港股大涨，对债市有一定压制。债券收益率继续调整上行，短端全天承压大跌，信用、二永开盘就+4-5bp成交，日内无好转。长端利率债日内W型走势，10年和30年在资金宽松后一度减点成交。下午基金数据显示基金小幅赎回，与信用表现对应。期货表现分化，T和TL跌幅超过现券，基差大幅扩大，尤其是TL合约，有TL正套仓位的建议平仓。短端TS昨日跌幅较大，今天日内表现平稳。

日报记录

02-10

央行缩量投放，传银行被指导融出价格1.9%，与非银资金倒挂，资金价格边际上升，组合隔夜融资成本1.8-1.9%。权益市场继续发酵deepseek，科技行业偏强。债券市场在资金边际收紧和权益翘翘板影响下，收益率上行，曲线熊平。NCD发行提价带动二级上行6-8bp，中短期限二永上行3-4bp，普信表现相对稍好，小幅加点成交。期货随现券走弱，TS、TF跌幅较大。

02-11

资金价格早盘上升，午后有银行开始融出，组合隔夜融资成本1.9-2%。权益市场震荡，科技和小盘表现仍然较好。债券市场继续分化表现，曲线继续走熊平。NCD继续提价，带动短端信用和二永高估值成交。下午资金边际宽松后，基金买盘有所增加，普信基本在估值附近成交。长端利率表现较好，普遍下行1-1.5bp。10年国开和国债利差接近0，相对收益账户可以适度低配政金债。50-30年国债利差走扩至9bp，全指数的相对组合需要关注50年的敞口。期货进入移仓换月阶段，跨期基差有走扩趋势。

02-12

资金价格维持在1.8-1.9%。权益市场上午震荡，午后受救助万科的消息影响，快速拉升。债券市场与权益呈翘翘板走势，上午债券情绪相对较好，估值小幅减点成交，30年国债收益率一度接近新低。2点之后债市情绪转弱，买盘普遍退价。期货收盘前恐慌式下跌，幅度大于现券。

02-13

资金价格先松后紧，早上1.7-1.9%，下午银行未见融出，非银价格抬升至2.2-2.5%。权益市场倒V走势，恒生科技大涨4%之后收跌。债券市场今天交投清单，对权益和央行货币政策报告的反应都很小，曲线继续走平。上午资金宽松时，基金买盘较多，普信估值减点，二永估值附近成交。午后资金收紧，高估值卖盘增加，短二永+2-3bp成交。利率债继续分化，短端全天上行，30年国债一枝独秀，30年期货收盘拉红。

02-14

资金全天较贵，组合成本2-2.05%。权益市场情绪高涨，日内有阿里巴巴马云下周见大大作文。债券市场全天走弱，短端受资金影响高估值成交，中午50年发飞+下午股市跷跷板，长利率开始砸盘。尾盘金融数据超预期再给一波，曲线继续走平。期货随现券大跌。

日报记录

01-27

央行继续小幅加大投放，资金全天宽松。春节前最后一个交易日，权益市场走势较弱，deepseek大幅压减算力需求，带领全球进入“通缩”环境。债券市场成交较少，但收益率大幅下行。NCD倒挂基本修复，中短期限各个品种下行4-5bp。期货全天表现强势，涨幅大于现券，与股市走弱也有关。

日报记录

01-20

资金价格相比上周有所下降，但依然很贵。隔夜成本2.5%-2.7%，21天跨节2.7%。受周末中美通话及缓和预期影响，A股高开，下午回落，港股表现更好。债券市场收益率震荡上行，地方债一级放量，发行结果一般。期货表现较好，IRR再次走高。信用方面，全天情绪偏弱，高估值成交。

01-21

央行加大跨节投放，资金午后大幅转松，银行间隔夜从开盘2.5%左右一路下行，交易所隔夜尾盘最低到0.4%。昨晚特朗普上任演讲利多风险资产，A股震荡，港股表现依旧更好。债券市场收益率高开后快速回到估值附近成交。中午有MLF询价降息小作文，但市场并不买账，利率小幅上行。下午资金宽松后利率快速下行。利率全天下行3-4bp。期货最近IRR较高，今日表现弱于现券。信用方面，午后随资金宽松开始tkn。曲线上，利率5年及以上、信用3年以上今天表现更好，与资金宽松曲线走陡逻辑并不匹配。市场仍然追求高久期操作。

01-22

央行加大跨节投放，但资金价格没有进一步放松，下午融出ofr较少，价格再度上涨，隔夜成本2.1%。一早特朗普最快2月对中国加税的消息，拖累权益大跌，午后略有修复。债券市场收益率低开高走，下午受资金再度收紧以及明天中长期资金入市发布会消息影响，利率债快速上行1bp。期货表现继续弱于现券，IRR进一步走低。信用方面，央行加大投放带动早盘信用大幅减点成交，下午随利率调整，信用市场情绪略有修复。

01-23

央行小幅加大投放，但资金全天非常紧张，价格持续抬升，隔夜成本2.75%-4%。一早证监会的发布会没有增量信息，权益市场走势分化，仅红利大涨。债券市场主要受资金面影响，卖短券解杠杆，买长债加久期，曲线继续走平。期货表现与现券接近，但资金影响下远月合约表现明显更强。信用债短端大幅上行，1-5年收益率基本持平。

01-24

央行继续小幅超额投放，MLF续作，资金开盘非常贵，日内逐步宽松，组合14天成本3.5%-5.5%。上午特朗普非必要不加税的发言推动权益市场走高，全天表现较好。债券市场临近春节交易清淡，价格依然主要受资金面影响。收益率上午普遍上行，午后资金宽松，长端转为下行，曲线走平。期货走势与现券同步，TL收红。信用债收益率与资金方向同步，但本周上行幅度明显小于资金波动。

日报记录

01-13

资金全天继续收紧，早上隔夜2%，午后出隔夜2.5%。权益市场震荡。债券市场收益率低开高走，日内情绪偏弱。短端全天继续上行4-5bp，长端下午受30年地方债发飞+中金所调控国债期货小作文影响开始补跌。期货走势随利率现券，30年表现相对更好。信用方面，二永普遍上行4-6bp，普信成交清淡，买卖报价价差较大。

01-14

资金先紧后松，上午非常紧，隔夜最高到过8%，下午2点后大行开始融出，融资成本大幅下降。权益市场受平准基金小作文带动，大幅反弹。债券市场全天表现都很强，上午资金异常紧张时，收益率也没有明显上行，利率债还有一波tkn。下午资金转松叠加央行发布会没有额外信息，收益率快速下行4-5bp。高资金成本下，期货强于现券，IRR抬升。信用方面，二永早盘上行1-3bp，下午随利率大幅减点。

01-15

资金非常紧，隔夜最高到过16%，市场有机构爆仓，传言央行进行了买断式回购，但资金完全没有反应。权益和债券今天整体都偏震荡，债券早上较强，下午资金进一步收紧后，收益率开始上行，回到昨日估值附近成交。高资金成本下，期货表现继续强于现券。信用方面，二永早盘下行1-3bp，下午抛盘增加，短端加点成交。

01-16

资金先紧后松，日内价格持续抬高，2点后大行开始融出，回落至1.8%，今天组合融资成本5%。受隔夜美国较低的通胀数据和市场带动，国内权益高开，随后低走。债券市场在非常紧张的资金环境下，表现依然偏强。利率债在估值小幅加点附近震荡，下午资金宽松后快速下行。利率债新老券利差较大，流动性充裕的组合可以适度切换至高收益个券。高融资成本下，期货表现继续强于现券。信用方面，短端受资金影响被抛售，CD和短债+10成交，下午略有缓解，卖盘退价。二永与高等级信用基本持平，可以继续替换。

01-17

资金逐渐宽松，开盘很贵，但隔夜很快降至2%以下，下午交易所资金飙升，主要是昨天大量转到交易所的需求都在等尾盘宽松平头寸。上午公布24年经济数据推动权益市场小幅上涨，中午前后受ASML卖光刻机给中国的小作文影响小票拉升。债券市场收益率已经连续多日低开高走，开盘估值减点成交，之后受股市翘翘板和资金价格影响，开始逐渐上行。利率债新老券利差依然较大，流动性充裕的组合可以适度切换至高收益个券。融资成本有所下降，今天期货的表现弱于现券，IRR下降。信用债继续受资金价格影响，小幅上行，曲线非常平坦，杠杆压力不大的组合可以买短卖长，做陡曲线。

日报记录

01-06

资金全天宽松，隔夜价格在1.5-1.6%。周五央行公布四季度货政报告，提到择机降准降息，市场上多空解读都有。今天债券市场整体延续多头情绪，上周五调整的超长国债补涨，5年小跌，更短期限继续taken。期货开盘疑似量化砸盘带动现券调整，之后随现券收复跌势，TL最强。信用方面，高收益的普信基本在估值减点成交，二永和好名字信用加点1-2bp。

01-07

资金全天宽松，隔夜价格在1.5-1.6%。中美会晤消息带动权益反弹，债市情绪稍弱，利率上行。传言央行继续约谈，且有基金和农商被限制30y交易。日内波动主要由交易盘推动，上午期货随现券走弱，午后小幅反弹。尾盘基金数据显示各类机构都在赎回，利率再度上行。信用今天也随利率同步调整。

01-08

资金全天宽松，隔夜价格在1.6%，比昨天略高，尾盘转松。早盘权益下跌，新闻发布会没有新增信息，债市收益率下行。午后权益反弹，债券情绪转弱，各品种利率均上行。中午有山西省联社限制国债交易的小作文，但对市场影响不大。信用今天也随随利率调整，短端NCD上行较多。

01-09

资金宽松，但价格高于昨天，隔夜在1.7%左右。债券收益率低开高走，下午加速上行。曲线上，短端利率被大幅抛售，1-3年已累计上行超15bp。超长端表现稍好，中午受保险预定利率下调消息带动有过小幅反弹。信用今天继续随利率调整，二永幅度最大。期货全天下跌，TS随短利率跌幅最大，收盘时IRR下降。

01-10

资金收紧，隔夜成本在1.8%左右，日内持续收紧，据说有机构爆仓。债券市场，早盘央行公告暂停国债买入，收益率快速飙升5-10bp，之后逐渐修复，尾盘长端大幅下行。今日利多为官方新闻确定保险预定利率下调。信用走势基本跟随利率，二永开盘大跌，下午买盘力量逐渐增加。国债期货全天低开高走，尾盘收红。