本周央行OMO投放2102亿，到期14018亿。资金价格从低位逐渐抬升，DR001 1.72%，DR007 1.83%。
融资成本来看，上半周有大量价格很低的匿名隔夜出钱。后半周资金价格有所抬升。非银融资成本在1.9%-2%的水平。
本周市场继续企稳修复，国债下行幅度最大，曲线明显陡峭化。短端央行指导大行买入，本周3-5年下行10-12bp。
9月5日起，2400101特别国债被挂卖出，作为续作2017年发行的7年期特别国债，是定向发行给央行的。现在央行将其卖出，意味着央行操控市场的筹码大幅增加。3000亿的10年、1000亿的15年，以及可能还有最近上市流动的1600亿030014。特别国债的成交价格高出市场活跃券近4bp。
信用债收益率也有所修复，估值随利率下行也有一定下行，但是整体上配置情绪依然清单。
趋势跟踪下，国债的趋势表现最好，但是7年以下的国债均与回购成交倒挂，有杠杆的账户参与体验可能会比较差。
周末公布PMI数据49.1%，继续维持荣枯线下方，分项数据也没有改善的。
本周，央行净投放5050亿元，MLF投放3000亿，利率维持不变。资金价格先上后下，后半周DR001降至1.55%以下，R001在1.65%左右，7天价格也在1.7-1.8%水平。市场上有大额匿名融出，跨月资金非常宽松。
商品本周出现反弹，黑色、农产品价格多数上涨。权益市场继续震荡偏弱，周五在下调存量贷款利率的彭博小作文的推动下大幅反弹。行业有所分化，前期不断创新高的银行股转弱，中小盘表现相对更好，转债市场也连续2日反弹。
周一、周二延续上周跌势，逐渐出现负反馈，机构赎回压力下，信用债收益率跳涨，日内上行在5-10bp。周三开始市场出现大量的1.5%融出，大量流动性支持下，市场有所企稳。
周四，央行公告以数量方式进行了公开市场业务现券买断交易，从一级交易商买入4000亿特别国债。在官网更新公开市场国债买卖业务栏目。
周五，受彭博小作文影响，利率债小幅下行。下午，央行在官网公告8月开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入面值1000亿元。
总体来看，利率债震荡下行，曲线陡峭化。信用债利差大幅走扩，后半周逐步企稳，各期限普遍走扩15-20bp。长期限信用债相对表现最弱，市场bid稀少，情绪仍有待修复。
8月基本面环境维持弱势，也没有财政方面的政策出台，债券市场中期趋势依然维持偏多观点。短期受央行持续卖券和资金收紧影响，市场在往负反馈发展趋势，好在及时投放充裕流动性，避免了进一步踩踏。往未来看，央行买短卖长的控制曲线操作，对市场的冲击影响会越来越小。曲线走陡后，配置和交易需求会逐步往长端传导。预计国债收益率会继续往前低试探。信用债利差此前压缩过于极致，导致调整时出现和利率债的劈叉行情。在当前利率水平下，走扩了的利差有一定配置价值。
曲线上看，利率曲线明显陡峭化，不排除央行未来持续购买短端，但考虑到当前国债短端负Carry，持有体验相对较差，可以考虑期限利差较大、骑乘较高的中长期限国债。信用债短期大幅调整后，短端相对资金成本的carry收益比较明显，市场企稳下可以将上周减仓的仓位重新加回短端carry，长端信用在组合里仍应该进一步减仓。
品种上，短端信用carry确定性高；同时，7年国债和期货T的对冲套利隐含IRR在2.2%左右水平，收益甚至高于短信用。吸取过去两周教训，各组合应该降低普信久期贡献，增加流动性更好的利率债和银行二永，确保组合可以快速降低久期的状态。
周五，美国那边有两个比较重要的事件，一是美国劳工统计局下修2023年4月至2024年3月美国非农就业总人数81.8万人，对就业水平的修正幅度约0.5%，是2009年以来最大的一次。二是美联储鲍威尔在杰克逊霍尔年会上讲话，表示降息时机已经到来，会阻止劳动力市场进一步降温。“调整政策的时候到了，未来的方向很明确，降息的时机和步伐将取决于即将发布的数据、不断变化的前景和风险平衡情况”
上周央行加大的OMO投放量在本周逐渐到期，本周前四天持续净回笼，资金价格维持高位。周五央行加大投放，资金价格略有下降。DR和R较上周都有10bp左右上行，实际隔夜融资成本在1.9-2%，7天1.95%左右。
周二公布的LPR维持利率不变，关注下周一MLF操作利率，周四、五市场对降息有所预期。
海外权益市场维持涨势，但A股市场继续低迷，日成交量也下至5000亿以内。
大宗商品表现有所企稳。
本周，国债收益率普遍下行，曲线走陡。大行继续卖出7年和10年国债，但规模明显减少，主要在尾盘定估值阶段出现，日内其余时间利率多数呈下行。另外，非市场化的干预做市及日内交易，导致市场成交寥寥。21日周三下午，交易商协会徐忠发言，提出市场的“三个误区”，同时大行开始大规模买入中短期限国债，利率债收益率快速转头下行。
信用债方面，资金价格持续抬升、信用债利差压缩极致、市场流动性缺失，三大因素叠加导致信用债和利率债走势劈叉，跌幅明显大于利率，信用利差大幅走扩。原本计划的国债期货套保方案被两头打脸，做空期货产生了增加久期的效果。
短期主要受央行干预长端利率、控制资金价格及市场流动性因素影响，市场分化调整。中期来看，国内经济基本面尚未有明显改善，财政政策及债券供给迟迟未见，海外高通胀、高利差及汇率压力有所缓解。债券市场收益率仍然没有到趋势转空的阶段。
曲线上，央行控制长端利率下行、大行买入短端的操作可能使曲线进一步走陡。信用债受资金价格影响呈熊平态势，但是未来如果资金延续紧张，长端信用利差保护不足下可能会有补跌风险，且毫无流动性。
品种上，信用利差价值有限，且短期趋势走弱，叠加临近月末资金自然趋紧，看不到新增资金的环境下预计信用与利率的劈叉预计仍将延续。
周一公布7月经济数据，工业增加值同比5.1%（前值5.3%），社零同比2.7%（前值2.0%）；1-7月固投同比3.6%（前值3.9%），地产投资同比-10.2%（前值-10.1%），广义基建投资同比8.1%（前值7.7%），制造业投资同比9.3%（前值9.5%）
周二盘后公布7月金融数据，当月新增信贷同比转负。
市场对偏弱的数据已经有所预期，但数据公布后，买盘情绪好转，扭转了大行卖券推动利率上行的趋势。
本周央行逆回购放量，净投放约1.23亿。原本每月15日的MLF确定延期至25日操作。
资金面价格高位回落，周初受税期影响，同时叠加大行减少融出，资金价格较高。后半周资金相对充裕，融资价格有所回落，边际转松。DR001收于1.7%，DR007在1.84%。非银融出积极，资金价格与银行接近。本周实际融资成本从2%出头逐步降至1.85%左右。
权益市场，海外已基本修复8月5日的大跌。A股波动较小，成交量大幅下降。
资金利率先上后下，存单价格同步，1y最高上至接近2%，周五回到1.93%。
利率债方面，国债受大行卖券及非市场化干预影响，做市场交易意愿大减，多数机构回避9年以上国债交易。市场交易活跃度大幅下降。本周主要的操作是开盘小幅砸券、盘中利率快速下行时小幅给，每天尾盘5点左右砸券控制估值。在没有对手盘的环境下，本周大行卖券规模明显减少。8月5日以来累计卖出7年1100亿、10年1400亿左右。国债长端估值受控，短端上行明显，曲线走平。政金债受监管限制银行购买公募基金、基金分红免税政策取消等消息影响，利差走扩。
信用债方面，8月调整以来利差整体维持较低水平，没有明显走扩。二永相对波动更大，表现一般。
资金边际转松，经济金融数据延续弱势，对债券市场依然偏利多。市场最大的干扰因素在于执着的央行，且操作的坚决性超预期，非市场化手段可能导致市场流动性大幅萎缩，但不影响中期趋势。因此久期上可以继续维持配置，相对回避大行卖券的中长期限利率债（被动回避）。
曲线上，8月以来国债走平，信用平移。没有明显的趋势机会。利率债，10-7y利差大幅压缩后，7年的套息价值显现。信用品种，资金边际转松后，可以适度增加杠杆carry。待市场进一步回暖后，逐步增加长期限信仰品种。
品种上，信用利差小幅走扩，但依然在很低水平，投资级内下沉意义不大。8月以来二永表现弱于信用，利差走扩5bp左右，可以增加中短期限配置。
8月14日晚，岭南转债发布不能按期兑付本息的公告，成为转债市场上有史以来第一只实质违约个券。
此前搜特、蓝盾等转债也未能兑付，但都已从转债市场退市进入老三板。岭南更受重视的原因主要有3点：1）岭南主体未国资背景；2）岭南转债正常存续，且此前评级相对较好，机构持仓多；3）转债违约前价格维持90以上较长时间，市场对其救助抱有较大希望。
周五转债市场大跌，中证转债指数跌至年内最低点。当日，证券时报头版还助攻发文《国企可转债的刚兑信仰该放下了》，用无法理解的逻辑庆功：这是可转债市场的一小步，更是让市场之手发挥作用、让金融支持实体经济高质量发展的一大步。
周六，中山市人才创新创业生态园服务有限公司计划收购部分“岭南转债”，收购价100.127元/张，初步定的方案是1000张以下全部收购，超过的上限1000张。
地方政府和国企领导在维稳大于天的环境下，都不会愿意作为跨出这第一步的人。尽管违约已经实质发生，但事后弥补措施仍然为散户的刚兑信仰再次续期。预计周一转债市场将有所反弹。我依然认为转债是大A散户最好的投资资产。
周五公布的通胀数据，0.5%的CPI高于市场预测，但债券市场对此没有反应。
本周资金面宽松，但价格抬升。央行延续精细化操作，周三没有进行逆回购。周四、周五资金意外收紧，DR001回升至1.79%，信用隔夜融资价格1.9%。
上周五海外市场大幅调整后，本周基本已经修复跌幅。相对而言，A股表现依旧偏弱。
利率债，周一上午延续下行，10年和30年国债继续无阻力突破关键整数点位2.1%和2.3%。下午，四大行开始大幅抛售10年活跃券240011，收益率快速上行。周二、周三市场开始怀疑央行卖券的持续性，大行卖券时出现大量对手盘，收益率企稳下行。下半周，部分农商行因违规交易被查，各类参与方开始担心非市场化的干预手段，大行卖券砸收益率的过程顺畅很多。同时，卖券的手法也是逐渐娴熟，最初是硬砸活跃券，之后改为收益率加速下行时的防守型卖券，再改为卖出7年活跃券，周五尾盘卖债控估值。对于央行的操作和决心，市场也从越砸越买逐渐转为偏谨慎。
存单收益率随利率市场调整，后半周因资金价格抬升而上升。
信用债方面，基本跟随利率走势。二永跌幅相对略多于其他信用品种，但整体没有体现出更高的波动弹性。
周三公布的7月PMI数据49.4，连续三个月处于收缩区间。
本周跨月，央行持续逆回购操作，跨月之后地量精准投放，周度回笼2千亿。
资金整体宽松，DR001明显下降，除了7-31当天1.8%+，其余均在1.6%水平，周五降至1.56%。非银融资成本没有明显大幅下降，跨月隔夜在2-2.1%之间，其余时候在1.8-1.85%。跨月之后资金价格有所松动。
国内股市本周表现尚可，周三市场大涨，成交放量，北向资金大幅流入，但没有看到明显的利多因素。
日本央行宣布加息25bp，美元兑日元从上周的160+历史高位跌至145+，日元大幅升值。
周五晚美国公布的就业数据大幅低于预期，10y美债收益率跳水20bp，美元指数大跌，推动人民币汇率大涨近千点。
全球股市大跌，开始交易经济衰退，以及过去多年有效的日元Carry Trade的反向交易。
本周同业存单收益率下行6bp，1Y至1.85%。下行幅度大于同期限信用品种。
利率债方面，自7月22日降息以来，国债收益率整体下行近15bp。曲线基本平行下移，5-10年略好于短端和超长。地方债下行幅度在10-13bp，略少于国债，地方债利差小幅走扩。政金债表现和国债接近。市场不断试探央行的底线，10年和30年国债轮流突破2.2%和2.4%的整数点位。在没有看到央行进一步操作下，本周继续快速下行，国债收益率下行近8bp，曲线依旧维持平行下移。相对而言，10年国债的表现最弱。
信用债方面，自降息以来，随利率一起下行，曲线明显牛平。中短期限，商金和二永下行10-13bp，其余普信下行在8-9bp。长期限信用，下行幅度在10-25bp不等，明显平坦化，等级利差进一步压缩。过去一周来看，除了超长期限的高收益品种，其他信用债基本跟随利率同步下行，利差没有进一步压缩。
久期方面，尽管降息以来的两周利率已经大幅走低，但是人民币汇率压力减轻后，对未来有进一步降息降准的宽松预期。在利率下行趋势下，组合久期仍需要维持较高的水平。另一方面，也需要关注短期内政府债供给，近期国债单只发行规模加大、地方新增专项债也边际加速。但是供给因素只会在资金价格不稳、市场情绪走弱时才会放大影响。另外从历史数据看，8-10月利率调整的概率较大。操作上，维持高久期的同时，注意资金价格的变化，在市场开始调整右侧适度止盈。
曲线上，国债收益率曲线呈斜向上的标准形态，没有明显的凸点。从历史数据看，10y和30y相对7年的利差处于历史极值，可以适度低配7年，超配更长期限，做期限利差收窄交易。期限利差压缩要么10年下行幅度更大，或者7年上行更多，但目前没有想到会导致利差压缩的驱动因素，可能需要关注机构flow和利差本身的趋势。信用债曲线已经非常平坦，没有曲线机会。在未来需要止盈时，可以优先减2-4年期限的信用。
品种上，地方债利差有所走扩，3-7年的利差在正常水平，利率组合可以适当替换，降低波动、增加carry。信用利差已经压缩至非常低的水平，进一步精选挑债的空间非常有限。
22日周一早上8点，央行公告为优化公开市场操作机制，OMO操作调整为固定利率、数量招标，并降息10bp至1.7%。同日，1年LPR下调10bp至3.35%，5年LPR下调10bp至3.85%。此外，还公告称为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起有出售中长期债券需求的MLF参与机构，可申请阶段性减免MLF抵押品。
25日周四，央行在本月第二次开展2000亿MLF，并明确采用利率招标方式，下调利率20bp至2.3%。
同日，六家大型商业银行下调人民币存款挂牌利率。
本周央行OMO+MLF降息投放，净回笼682.5亿元。央行操作模式改变，数量变得有零有整。缴税期后，资金价格整体平稳，DR和R均明显下降。但是非银借钱的体感资金还是偏贵，可能与临近跨月有关。
本周A股持续偏弱，多数商品也延续跌势，利多债市。
人民币汇率表现较强，债市解读为贬值压力缓解，有进一步宽松空间。
周一上班前的降息超出市场多数人的预期，周中额外的MLF操作进一步带动市场情绪，利率大幅下行，国债全曲线普遍下行5-7bp，政金债下行幅度更大。
信用债方面，基本每天都是减点成交，收益率下行幅度普遍超过利率，利差进一步压缩。
降息推动市场情绪，债券收益率趋势下行，长端利率突破整数点位，趋势行情预计仍将持续。目前市场唯一的不确定性在于央行的长端操作，短期刚降息，立即卖券的可能性不大。
曲线上，利率曲线短端很平坦的低收益率，长端陡峭。7-10年国债利差历史极值，下半周有反转右侧趋势，值得参与。信用曲线已非常平坦，没有明显价值凸点。
品种上，利差进一步压缩，超长信用债利差也压缩至个位数。进一步增配信用意义不大。
周一公布二季度经济数据，GDP同比4.7%普遍低于市场预测，其余数据也无亮点。偏弱的经济数据带动经济周期指数转向。
三中全会召开，没有能影响市场的增量信息。
美国总统竞选，特朗普遭枪击，当选概率大幅增加。
北京、上海的地产成交数据环比走弱，517地产政策效果逐渐褪去。
本周受税期影响，资金价格大幅抬升。央行大额净投放呵护资金面，周一MLF投放1000亿，逆回购操作11830亿元。DR周中接近1.9%，R001到2%，1天和7天价格差异不大。主要是大行融出减少，银银间价格大幅提高。非银隔夜融资在2%以上，7天和跨月基本稳定在1.9%-1.95%左右。
股市情绪较弱，但在国家队护盘下，多条指数出现连续上涨。
本周，金银铜价格大幅下跌。
受资金面扰动影响，同业存单价格小幅上行。短端信用债也受拖累，估值下行幅度有限，但是二级市场情绪较好，中短期限普信均在估值减点成交。二永方面，随利率小幅下行，但整体较为克制。长期限信用债出现分化，2.6%及以上的个券受市场追捧，2.55%以下的个券需加点卖出。
上周观点继续沿用，没有改变。
久期方面，经济数据印证了基本面趋势比上半年可能更弱，但市场预期比较一致，普遍悲观。当前收益率水平，央行借券操作和新回购工具是位数不多的潜在利空。但操作时点和实际影响都无法预判。在央行的关注下，长端利率要在当前水平下继续明显下行概率不高。但是，也有不少欠配和交易资金希望能在等央行操作带动利率上行后增加配置，这就会使得收益率大幅上行的空间有限。中期利率下行趋势依然存在，组合中枢久期维持中性。
曲线方面，预计将进一步陡峭化。10年和30年作为央行多次提到的长端利率品，各类资金明显更偏好7年及以内品种，过去1个月10-7年国债利差走扩近15bp。同时，由于担心被借券卖出，10年和30年两只最新个券最近的表现也明显弱于同期限其他个券，新老券利差压缩至极低。长期来看，组合可以考虑部分持有最新活跃券做新老券利差回归；也可以做10-7年的左侧价值策略，均值回归效应在历史上还是比较明显的。短期来看，目前仍然看不到价值反转的趋势，反而是资金面和资产荒逻辑下，短端的确定性明显好于长期限。
信用方面，银行理财持续流入债市，其主要配置在中短期限信用。因此，信用曲线预期也会继续陡峭化。各组合在信用品种上一直偏陡峭化配置，因此曲线结构调整需求较少。
周三公布通胀数据，弱于市场一致预期。
周五公布金融数据，基本符合市场偏弱的预期。
周末，官媒金融时报再次发文，疯抢国债就是对经济的唱空，
央行维持每日20亿逆回购操作。周一，央行公告称视情况开展临时正回购或逆回购操作，在当前OMO利率下，短端资金利率将被控制在1.6%至2.3%区间内。周二下午有几百亿匿名融出1.6%的隔夜，但央行全周都未进行操作。
本周，资金平稳宽松，DR001下破1.7%，DR007维持略高于1.8%。交易所资金价格明显下降，至1.7%-1.8%区间。
上周央行继续推进借券卖出操作，本周推出临时正逆回购工具，但都未正式实施。对市场的影响主要体现在公告及小作文出来时恐慌情绪带动利率快速上行。但是在一次次被证伪后，利率很快会重新沿着基本面和资产荒的逻辑转向下行。
基本面来看，偏弱的数据已经是债券市场普遍预期，周三的通胀数据以及周五的金融数据公布前后市场并未出现明显波动。
信用债方面，利率敏感的二永受央行创设新工具的情绪影响，随利率快速上行，本周表现相对较弱。同业存单价格本周没有随资金利率宽松而进一步下行，可能是受央行控制利率走廊影响，认为未来资金中枢下移概率较低。中短期限普信在理财持续流入和资产荒逻辑下，买盘惜售，大多需要大幅减点成交。
久期方面，经济基本面趋势比上半年可能更弱，但市场预期比较一致，普遍悲观。当前收益率水平，央行借券操作和新回购工具是位数不多的潜在利空。但操作时点和实际影响都无法预判。在央行的关注下，长端利率要在当前水平下继续明显下行概率不高。但是，也有不少欠配和交易资金希望能在等央行操作带动利率上行后增加配置，这就会使得收益率大幅上行的空间有限。中期利率下行趋势依然存在，组合中枢久期维持中性。
曲线方面，预计将进一步陡峭化。10年和30年作为央行多次提到的长端利率品，各类资金明显更偏好7年及以内品种，过去1个月10-7年国债利差走扩近15bp。同时，由于担心被借券卖出，10年和30年两只最新个券最近的表现也明显弱于同期限其他个券，新老券利差压缩至极低。长期来看，组合可以考虑部分持有最新活跃券做新老券利差回归；也可以做10-7年的左侧价值策略，均值回归效应在历史上还是比较明显的。短期来看，目前仍然看不到价值反转的趋势，反而是资金面和资产荒逻辑下，短端的确定性明显好于长期限。
信用方面，银行理财持续流入债市，其主要配置在中短期限信用。因此，信用曲线预期也会继续陡峭化。各组合在信用品种上一直偏陡峭化配置，因此曲线结构调整需求较少。
没有什么值得看的。一线城市的二手房成交数据维持较高。
跨季之后，央行每日20亿逆回购，净回笼。
资金面整体宽松，DR001回落至1.7%以下，DR007逐日下行至1.81%，但是非银价格仍在1.85%-1.9%水平。
权益市场持续偏弱，小盘跌幅更大。
商品有所反弹。
本周，利率整体上行，曲线熊陡。主要关注点在于央行公告将开展借券卖出操作。周一公告后日内由涨转跌，之后两天市场略有好转，但随着更多细节和小作文传出，市场维持弱势。尤其周五公布以信用方式无期限借券，30年国债收益率重回2.5%以上。
跨季之后资金整体宽松，存单价格创新低。但非银资金并未出现明显宽松，后半周资金价格边际上升，利率调整带动存单价格上行5bp。信用品种表现有所分化，大半个月没有跟上其他品种上涨的中短期限信用债本周出现补涨，收益率小幅下行1-3bp。曲线也呈陡峭化。二永小幅调整2bp，长期限信用收益率也小幅上行，幅度均小于利率债。
久期方面，经济基本面趋势比上半年可能更弱，但市场预期比较一致，普遍悲观。当前主要的关注点在于央行借券操作会如何影响市场。短期来看，长端利率上行风险大于下行空间，赔率不足。短期跟踪央行进展及市场趋势，不与央行做对手方，各组合小幅降低总久期。中期利率下行趋势依然存在，组合中枢久期不宜过低。
曲线反面，预计将进一步陡峭化。10年和30年作为央行多次提到的长端利率品，各类资金明显更偏好7年及以内品种，过去大半个月10-7年国债利差走扩近15bp。同时，由于担心被借券卖出，10年和30年两只最新个券过去一周表现也明显弱于同期限其他个券，新老券利差压缩至极低。组合基本全部卖出、低配了超长端的利率久期。
信用方面，跨季之后，预计银行理财等配置力量将重新流入市场，其主要配置在中短期限信用。因此，信用曲线预期也会继续陡峭化。各组合在信用品种上一直偏陡峭化配置，因此曲线结构调整需求较少。主要可以在个券层面进行优化，比如降低利率敏感度更高的二永、商金的久期贡献，并增加低等级普信的占比。